来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱更多通过激发(fā)市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改(gǎ10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱i)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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