4月中(zhōng)国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回(huí)升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款行，但受去年(nián)同期(qī)低(dī)基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数(kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地(dì)产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继(jì)续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可(kě)能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的(de)较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低(dī)基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关(guān)支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的(de)主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款