大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目(mù)标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zh勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？ǎng)发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(y勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？uè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需(xū)求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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