公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来(lái)的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗jié)算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要(y二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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