近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(y七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰ī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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