大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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