近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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