四(sì)大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型银民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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