金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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