金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(之字是什么结构的字，近字是什么结构huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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