四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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