财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思>

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