本周，沪(hù)综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的(de)风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英为(wèi)财情的美(měi)联储利(lì)率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价(jià)周(zhōu)三盘中最(zuì)多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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