来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激(jī)发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名>

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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