来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调(dià陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文o)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lè陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文i)所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平(píng)台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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