四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应(yīng)视为妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然(rá妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确n)不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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