本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜(bǎng)数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(ch武警能打过特警吗ú)食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估(gū)值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高(gāo)于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估(gū)值(zhí)洼地，而沪(hù)深(shēn)京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说(shu武警能打过特警吗ō)，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看(kàn武警能打过特警吗)两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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