调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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