来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距氯化钾相对原子质量是多少，。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，氯化钾相对原子质量是多少，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投氯化钾相对原子质量是多少，(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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