5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bè手机扩展内存是什么意思i)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)手机扩展内存是什么意思介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫手机扩展内存是什么意思生资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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