私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融资(z毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗ī)工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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