财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股市场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是(shì)为(wèi)此前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行股上(shà木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极(jí)低(dī)也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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