4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受(shòu)去年(nián)同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。4月居(jū)民出(chū)行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显(xi戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班ǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城(chéng)土(tǔ)地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但(dàn)仍高于(yú)2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权(qu戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班án)及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基(jī)建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班