金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变(b正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢iàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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