“非农(nóng)之夜(yè)”不平静！

　　6月(yuè)2日，美国(guó)劳工部(bù)数据显示，美国5月非农新增(zēng)就业33.9万人，几乎(hū)是估计中值19.5万的两倍，为(wèi)2023年1月以来最大(dà)增幅。5月(yuè)失业率为(wèi)3.7％，高于前值3.4％和预(yù)期3.5％，创下(xià)2022年10月以(yǐ)来新高。

　　非农就业数据(jù)公(gōng)布后，美国国债(zhài)价格盘(pán)中(zhōng)跳水，收益率拉(lā)升，对利率前景更敏感的两年期美债收益率日内升幅(fú)扩大到10个基(jī)点以上；美元指数(shù)迅速(sù)转涨(zhǎng)，摆(bǎi)脱两周低位(wèi)。互(hù)换合约定(dìng)价显(xiǎn)示，投资者预期(qī)的美联(lián)储(chǔ)7月加(jiā)息(xī)几率增加，预计(jì)未来两(liǎng)次会(huì)议期间(jiān)将加息25个(gè)基点，6月加息的几率不到50％。

　　三(sān)大(dà)美国股(gǔ)指集体高开，早盘均曾涨超1％，午(wǔ)盘(pán)刷新日高时(shí)，道琼斯(sī)工业平(píng)均指数涨超740点、涨超2.2％，标普500指数涨近1.7％，纳(nà)斯(sī)达(dá)克综合指数涨(zhǎng)近1.2％。 最终，三大指(zhǐ)数连续两(liǎng)日集体(tǐ)收涨(zhǎng)。

　　道指(zhǐ)收涨701.19点，涨(zhǎng)幅2.12％，创去年11月30日鲍威尔讲话暗示(shì)12月放(fàng)缓加息当天以来最大收(shōu)盘涨幅 报33762.76点(diǎn)，创(chuàng)5月1日以来收盘(pán)新(xīn)高(gāo)。标普收涨1.45％，创5月5日苹(píng)果一(yī)季(jì)报(bào)公布次日(rì)以(yǐ)来(lái)最大涨(zhǎng)幅，报(bào)4282.37点，纳(nà)指收涨(zhǎng)1.07％，报13240.77点，和标普(pǔ)均(jūn)创去年4月以来(lái)收盘新(xīn)高(gāo)。

　　国际原(yuán)油盘中涨(zhǎng)近(jìn)3％，美(měi)油继(jì)续脱离两个月低(dī)谷，但未能抹平全周(zhōu)跌幅五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩，和布油均三周(zhōu)来首(shǒu)次累跌，市(shì)场焦点转向本周末的OPEC+会议。黄金在(zài)美元和美债收益率反(fǎn)弹的打击下持续下(xià)行，创两周多来最差单日表现。

　　东(dōng)证(zhèng)衍生品研究院分析师徐颖(yǐng)表示，就(jiù)5月新增就业人数而言(yán)，美国(guó)劳动力(lì)市场存在韧性。可以看到，5月美(měi)国非农新增就业33.9万人，好(hǎo)于市场预期的19万人，同时4月非农从25.3万上(shàng)修(xiū)至25.4万，3月(yuè)非农从16.5万上修至21.7万，4月和3月合计上(shàng)修(xiū)9.3万人，2023年(nián)至(zhì)今平均(jūn)每(měi)月(yuè)新增就业(yè)31.4万。

　　具(jù)体来看，5月新增就业(yè)主要集中(zhōng)在教育与医(yī)疗(liáo)（+9.7万）、休闲与酒店（+4.8万）、专业及商业服(fú)务(wù)（+6.4万），以及政府部门（+5.6万），信(xìn)息行业就业人数减少，私人(rén)服务行业整体表现好于4月，生产部门就业(yè)稳定(dìng)，建(jiàn)筑业表现亮眼，与近期房地产市场的反弹一致(zhì)，建筑业新(xīn)增就业(yè)2.5万人，制(zhì)造业中非耐用品生产连续三个月就业人数减少，与制造业(yè)目前持续收(shōu)缩的状态吻(wěn)合。同(tóng)时(shí)她指出，5月非(fēi)农就业报告也显示(shì)出就业市场边际(jì)降温的(de)更多迹象，5月(yuè)失业人数增(zēng)加44万至640万，失业(yè)率从3.4％回升(shēng)至3.7％，高于(yú)市场预期(qī)的3.5％。后续随着各(gè)行业裁(cái)员人(rén)数的增加，失业率(lǜ)预计(jì)会继续回升，但(dàn)3.5％的失业率水平基本是60年代以来的最低水平(píng)，在失业率回(huí)升至4％之前，预(yù)计还不(bù)会引发市场和官方的明(míng)显担忧。

　　此外，劳动参与率稳(wěn)定(dìng)在(zài)62.6％，4月职位空缺数量回(huí)升，就业市(shì)场(chǎng)供需矛盾仍在，但(dàn)随着(zhe)需求降(jiàng)温，已经(jīng)有所缓解，体现为(wèi)工资上涨压力开始降温，5月工资增速环比(bǐ)回落至0.3％符合市场预(yù)期，同比(bǐ)降至(zhì)4.3％，低于(yú)市(shì)场预期，工资(zī)对通胀(zhàng)的(de)助推作用缓(huǎn)解后(hòu)，核(hé)心(xīn)通胀压力减弱(ruò)，美联储进一步加(jiā)息(xī)的必要(yào)性降低。

　　她(tā)表(biǎo)示，美联储6月利(lì)率会议“按(àn)兵不动”是大概率事件，还需要关注(zhù)后续公(gōng)布的5月美国通胀数据，当前的就(jiù)业市场状态(tài)可(kě)以支撑在通胀(zhàng)压力较(jiào)大时(shí)继续加息。美联储利率会议落(luò)地前，市(shì)场步(bù)入振荡(dàng)盘(pán)整状态(tài)，预计美元指数(shù)在105附近偏强运行，随着美国政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)问题落(luò)地，美债收(shōu)益率风险偏向上行，预(yù)计国际金价在1950美元/盎(àng)司附近(jìn)筑底。

　　又有变(biàn)数？欧佩(pèi)克(kè)+可(kě)能会进一(yī)步减(jiǎn)产

　　据消息人士(shì)声称，在周(zhōu)日（6月(yuè)4日）的(de)部长级会议上，欧佩克(kè)+可(kě)能会宣布(bù)进一步减产，以提振原油价格。

　　据悉，可能的选项之一是额(é)外减产(chǎn)约(yuē)100万桶/日。而此前(qián)有报道称，欧佩克+不太可能在(zài)会议(yì)上决定进一步削减石(shí)油产能。

　　虚虚实(shí)实的消息意味(wèi)着(zhe)更多的不确定性(xìng)，结果仍(réng)然不明朗。眼(yǎn)下欧佩(pèi)克+面临诸(zhū)多(duō)挑战，不仅成员国之间相(xiāng)互争吵，美(měi)国(guó)、加(jiā)拿大和巴西(xī)等国家(jiā)还(hái)在蚕食该集团的市场份额，这也让(ràng)分析师们左右为难。

　　随(suí)着经(jīng)济前(qián)景的恶化，欧佩克+成员国在4月份承(chéng)诺，从5月份开始自(zì)愿(yuàn)减产，不过这些行动都未(wèi)能止住(zhù)油价的下跌(diē)势头。

　　上周，沙特能源五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩大臣威胁要进一步减产，他告诫投机者要“当心”。两天(tiān)后，俄(é)罗斯副总理诺瓦克则与沙特能源(yuán)大臣唱了反调，这位(wèi)俄罗斯官员表示，他认为欧佩克+本周末不可能减(jiǎn)产，布伦特油价可能会在年底前自(zì)行回升至每桶(tǒng)80美元(yuán)。

　　数据和(hé)分(fēn)析公(gōng)司OANDA的(de)高级市(shì)场分析师Edward Moya表示：“没有人(rén)想在欧佩克+会议之前(qián)做空(kōng)原油，交易员永远不应该低估沙特(tè)在欧佩克(kè)+会议(yì)期间采取行动的(de)可能。”

　　伊拉克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新表示，欧佩克(kè)+希(xī)望维持石油(yóu)市场(chǎng)稳定，我们将毫不犹豫(yù)地做(zuò)出(chū)任何决定(dìng)，以(yǐ)使市场更加(jiā)平衡(héng)。他似乎支持(chí)进一步(bù)减产(chǎn)。

　　Rapidan Energy Group的分析师认为，进一步(bù)减(jiǎn)产的可能性(xìng)为40％。他们写道：“各国石(shí)油部(bù)长们决心避(bì)免(miǎn)重蹈(dǎo)2008年(nián)的(de)覆(fù)辙，当时全球经济(jì)和(hé)金融稳定(dìng)突(tū)然(rán)崩溃，导致原油价(jià)格在六个月内从逾140美元跌至35美元(yuán)。”

　　泽连斯基：俄乌冲突期间，乌克兰(lán)不会(huì)成为北约(yuē)成员(yuán)！

　　当(dāng)地时间6月2日(rì)，乌克兰(lán)总统泽连斯基在与(yǔ)爱沙尼亚总统的联(lián)合新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，在俄乌冲突进行期间，乌克兰不会(huì)成为北(běi)约成员。泽(zé)连斯基(jī)说，不是因为不想，而(ér)是(shì)因为目前很难。乌(wū)克(kè)兰(lán)只是希望(wàng)北约合作伙(huǒ)伴(bàn)听到声(shēng)音，这一(yī)点非常重要。

　　同时，他指(zhǐ)出(chū)，乌克兰在成为北约成员国之前需要更(gèng)多安全保障，乌克兰需要把这些保(bǎo)障都写在纸上，直到乌(wū)克兰能(néng)真正获得安全保证，有(yǒu)资格成为北约(yuē)成员。

　　据(jù)参(cān)考消息(xī)援引俄新社莫斯科5月31日报道，英(yīng)国《金融时报》援引知(zhī)情人(rén)士的话报道称，乌克(kè)兰总(zǒng)统泽连(lián)斯基向(xiàng)北约各(gè)国(guó)领导人明确表示，除非向基辅提供(gōng)加入(rù)北约的路线(xiàn)图，否则(zé)他将不会出(chū)席7月(yuè)举(jǔ)行的维尔纽斯峰(fēng)会。此外，泽连斯基(jī)6月1日在访问摩尔多瓦时表示(shì)，乌克兰已经做好了(le)加入北约的准备(bèi)，基辅正在等待北约(yuē)接纳乌克兰。

　　对(duì)乌(wū)克兰近期加入北(běi)约一(yī)事，法国、德国等北约国家持反对意见。

　　德国(guó)国外长贝尔伯克当地时间(jiān)6月1日在(zài)奥斯陆(lù)参加(jiā)北(běi)约外长(zhǎng)会期间表(biǎo)示，德(dé)国不认为(wèi)北约应该(gāi)在近期内接纳乌(wū)克兰。此(cǐ)外，包括法(fǎ)国(guó)在内的其他一些北(běi)约成员国(guó)也不希望乌(wū)克兰(lán)迅速成为北约成(chéng)员国(guó)，而只是希望为乌克(kè)兰提供安全保(bǎo)障。

　　进入(rù)6月，在宏(hóng)观市场情绪回(huí)暖影响下，大宗商品市场出现普涨行情。从海外宏观(guān)层面来看，美国(guó)债(zhài)务上限危机“闹剧(jù)”落幕，美(měi)国(guó)参议院通过债务上限法案(àn)，暂时取消了政府31.4万亿美元的债务上限，避免了可能出(chū)现的美国有史以来首次违约，使得市(shì)场避险情(qíng)绪消退。同时在(zài)美联(lián)储(chǔ)本月会议或暂(zàn)停加息的(de)预(yù)期(qī)推动下，美(měi)元指(zhǐ)数回落(luò)至一周低点，对风险资产的压制减弱。

　　国内方面，中国5月财(cái)新(xīn)PMI重(zhòng)返50上方，好于(yú)预期的数据改善了市场情绪(xù)，同时市场(chǎng)也在翘首(shǒu)等待新一轮(lún)稳增长政策的(de)出(chū)台(tái)。

　　天胶价格重(zhòng)返(fǎn)万二关口

　　周五，在(zài)市场情绪(xù)回暖的带动(dòng)下(xià)，天然橡胶期货价格(gé)回升。截至收(shōu)盘，天(tiān)然橡胶(jiāo)期货主力合约站(zhàn)上12000元/吨的整数关口。纵观本(běn)周，沪胶期货(huò)主(zhǔ)力价格表现振荡微升，周度收(shōu)涨1.05％。整体来看(kàn)，本周(zhōu)国内(nèi)天胶市场利(lì)好支撑疲软(ruǎn)，胶(jiāo)价维(wéi)持(chí)宽幅振荡(dàng)格(gé)局。

　　可以看(kàn)到(dào)，近两个月以来，天然橡胶市(shì)场消息(xī)比(bǐ)较热(rè)闹，前有云(yún)南(nán)旱灾(zāi)消息发酵，后(hòu)有收储传闻，然而(ér)天然(rán)橡胶期(qī)价终究支撑不力，逐步归于平(píng)静(jìng)。从整个(gè)5月行情(qíng)来看，生意社指出，5月(yuè)天然橡胶行情上(shàng)半月(yuè)上行，下半月(yuè)回调，全月呈倒“V形”走势(shì)。生意(yì)社商品行情分(fēn)析(xī)系统监测(cè)显示(shì)，5月沪胶持续(xù)小幅波(bō)动，12000元/吨点位轻易被破(pò)，行情维持偏弱振荡。综(zōng)合来看，5月(yuè)天然(rán)橡(xiàng)胶盘面微涨1.04％，行情(qíng)短期(qī)受消息提振有小(xiǎo)幅上(shàng)行，但市(shì)场供多需少，终究无力(lì)支撑，上行态势(shì)转而向下(xià)。

　　五一假期(qī)归来，市(shì)场传言(yán)称国储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)收储10万吨天然橡胶新胶，天(tiān)胶(jiāo)价格应(yīng)声上(shàng)涨，影响持续多日。直至5月月中(zhōng)，收(shōu)储传闻叠加产区降雨(yǔ)，市场氛围(wéi)再次提升，沪胶突破12300元/吨，国产全(quán)乳现货(huò)胶主(zhǔ)流报价至11880元/吨。而后(hòu)该消息始终未得到证实，市场影响逐步消失匿迹。

　　可以看到，继此前云南干(gàn)旱传闻(wén)发酵(jiào)后，5月以(yǐ)收储为核心展开(kāi)的新(xīn)一(yī)季交割品博(bó)弈仍然激烈。中信(xìn)建投期货(huò)能(néng)化分析师童长征表示，天然橡(xiàng)胶此轮的上涨与下跌，与收(shōu)储这一传(chuán)闻息息相关。他指(zhǐ)出，国储收(shōu)储的政(zhèng)治(zhì)、战(zhàn)略(lüè)意义(yì)大于经济意义，橡胶与石油、钢铁(tiě)、煤炭(tàn)并称为四(sì)大工业原料，是(shì)关系国计民生、国防(fáng)安全的重要(yào)战略物资。毫无疑(yí)问的是，对于全球来(lái)说(shuō)，天然(rán)橡胶是严重过剩的。但要考虑到一个(gè)事(shì)实：中国的天然橡胶的自给率不足(zú)20％，高度依赖进口。从中国本身的天然橡胶来说(shuō)，是(shì)供不应求的。因此，在当前诡谲多变的国际政治格局中(zhōng)，对天然橡(xiàng)胶(jiāo)的储(chǔ)备(bèi)其实是有很(hěn)高(gāo)的(de)必要(yào)性。

　　“此前橡(xiàng)胶收(shōu)储传(chuán)闻(wén)的收储量(liàng)为10万吨，收(shōu)储的对象是国产全乳胶（即(jí)期货(huò)交割品）。10万吨的量相对(duì)于整个天(tiān)然橡(xiàng)胶的年产(chǎn)量来说(shuō)非常小(xiǎo)，不过才占0.7％，即便对中(zhōng)国全年的消费(fèi)量来说也只占1.7％。从这个角度来说(shuō)，对天(tiān)然橡胶整体(tǐ)的供求(qiú)几无影响。但是如果收(shōu)储的(de)对象(xiàng)是(shì)交割品(pǐn)的话，性质就不(bù)同了(le)。因(yīn)为(wèi)目前全(quán)年国(guó)产全(quán)乳(rǔ)的最(zuì)大产量(liàng)不(bù)过30万吨(dūn)（去年仅(jǐn)17万吨，今(jīn)年估计在20万—25万吨），那么(me)收储的(de)量其实占到(dào)相当全年交割品产(chǎn)量的1/3—1/2，这是非常大的一个比例。”在童长征看来，如(rú)果(guǒ)国储(chǔ)轮储橡胶(jiāo)事(shì)件成(chéng)立(lì)，根据交割(gē)品的(de)供求判断(duàn)影响，再结合历史(shǐ)上(shàng)收(shōu)储的影响，RU的价格有(yǒu)可能会更上一层楼。但是(shì)，由(yóu)于(yú)整个事件的进程会非常缓慢，价格的反应(yīng)不会即刻见(jiàn)效。

　　供应旺季来袭 基本面难言乐(lè)观

　　进入(rù)6月，伴(bàn)随(suí)着(zhe)物候条件(jiàn)的(de)改变，产区(qū)全面(miàn)开割(gē)上量，橡胶(jiāo)供应旺(wàng)季到(dào)来，然而天胶下游需求(qiú)并(bìng)未有趋势性改(gǎi)善，胶(jiāo)价上涨动能驱动依(yī)旧缺乏。

　　国投安信(xìn)期货能(néng)化(huà)分析师(shī)胡华钎告诉(sù)记者，目(mù)前全球天然橡胶供应进入季节性的(de)增产期(qī)，中国云南(nán)天然橡胶(jiāo)产区(qū)加(jiā)速恢复开(kāi)割，预计(jì)6月中旬全面开割，海南产(chǎn)区已经全(quán)面开(kāi)割，海外越南天(tiān)然(rán)橡胶产区也全面(miàn)开割，目前主(zhǔ)要产(chǎn)胶国(guó)产区逐渐进入雨季，物候条件已经由(yóu)差变好。但是(shì)由于(yú)目(mù)前天(tiān)然橡(xiàng)胶上游(yóu)原(yuán)料价格(gé)相(xiāng)对偏低，胶(jiāo)农(nóng)割胶积(jī)极(jí)性不(bù)高(gāo)，加工厂利(lì)润也偏低，工厂加(jiā)工积极(jí)性也不(bù)高。

　　大(dà)地期货橡胶研究员唐逸表示，后(hòu)续橡胶供应(yīng)端将逐步(bù)恢复(fù)正常，产(chǎn)量逐(zhú)渐增加。目(mù)前云南产区大面积开割，预计后市(shì)仍(réng)有(yǒu)较多降雨，干旱情况已得到缓解。海南日收胶量在3500—4000吨/天，供应(yīng)相对正常。泰国东北部产区逐步上(shàng)量，南部产出仍在低位，本(běn)周以(yǐ)及(jí)下周预计雨水(shuǐ)较多(duō)。越南、柬埔(pǔ)寨产区已大面积开割，原料数量逐(zhú)步增加。同时根(gēn)据历史降雨数据来(lái)看，厄(è)尔尼诺现象下橡胶产区降(jiàng)雨量虽然(rán)处于历史均值以(yǐ)下的(de)概率较高，但由于季节性的因素，降雨绝(jué)对数量仍(réng)然能够(gòu)保证(zhèng)。因此，他(tā)预计(jì)后市“厄尔尼诺”现象不会是引发行情(qíng)上涨(zhǎng)的主要因素(sù)。

　　从需求端来看，东证(zhèng)衍生品研究院能化高(gāo)级分析师(shī)曹(cáo)璐(lù)表示(shì)，目前(qián)轮胎(tāi)厂(chǎng)家(jiā)外贸订(dìng)单量较为(wèi)充足，对(duì)开工(gōng)率(lǜ)形成一(yī)定支撑，加上(shàng)轮胎用(yòng)原料价(jià)格处于低位(wèi)，轮胎厂家开工(gōng)积极性尚可。而内(nèi)销市(shì)场需(xū)求表现依然(rán)偏弱，各层级(jí)经(jīng)销商仍以消耗(hào)前(qián)期库存为主(zhǔ)，对(duì)后市较为悲观、谨慎补货。

　　隆众资讯最新数据(jù)显示，目(mù)前下游外贸订单(dān)充足，加之内销订单(dān)缺货现(xiàn)象仍存，企业排产积极性(xìng)不减(jiǎn)。半钢胎样本企业(yè)产能利(lì)用率为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不(bù)过全钢胎厂开工小降(jiàng)，个别企业(yè)因内销(xiāo)出(chū)货压力加大，为控(kòng)制成品(pǐn)库存压力(lì)，存适度降负现象，全钢胎样本(běn)企(qǐ)业(yè)产能利(lì)用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，胡华钎认为，目前(qián)天然橡胶(jiāo)基本面(miàn)处于(yú)供需两弱的格局中，尤其是下游需求分歧较大。“主要是不(bù)同的市场主体(tǐ)预期(qī)不同，但是整体来(lái)说此前市场对(duì)今(jīn)年的(de)预期过高。从下游轮胎行业(yè)来看，今年以来国(guó)内(nèi)轮胎开工、产量和出口同比数据还是不错的，反映国内实际需求并不差。但(dàn)是从汽车行(xíng)业来看，由于汽车刺(cì)激政策退出(chū)，今年国内汽车市场(chǎng)相(xiāng)对疲软，价格(gé)战等负面(miàn)消息较多，市(shì)场总体(tǐ)上偏悲观。此(cǐ)外，青岛地区天然橡胶现货库(kù)存持(chí)续攀(pān)升，有些人认为是国内需求(qiú)不行，但是(shì)其实是(shì)进(jìn)口过多导致的(de)。”

　　在胡华钎看来(lái)，目前主要还是宏观面(miàn)主导胶价走势，一方(fāng)面(miàn)中国经济复苏进(jìn)程、人民币汇率波动；另一方面美联储加息进程，以及(jí)美(měi)国(guó)银(yín)行危(wēi)机(jī)和美债上限问题等。看向下半年，他认为天然橡(xiàng)胶基(jī)本面仍然(rán)缺乏(fá)指引，只有天气和轮储仍有可(kě)能“掀起(qǐ)波澜(lán)“，而宏观(guān)面预计比上半(bàn)年好，比如(rú)美联储(chǔ)加息步伐暂缓、国内经济(jì)回暖等，因(yīn)此(cǐ)对(duì)天然(rán)橡胶(jiāo)市场(chǎng)不宜过(guò)度悲观。

　　“短期市场没有(yǒu)明确(què)方向，主要跟随(suí)宏观因素波(bō)动。”唐逸认为(wèi)，“供应端仍然是主导后市胶价走(zǒu)势的主要因素，随着各产区(qū)开割后产(chǎn)量逐渐增加，海外恢复速(sù)度仍(réng)然偏(piān)慢(màn)，预计干胶的数量并(bìng)不会少(shǎo)，包括(kuò)今年交割品的数量。我们(men)中期观点仍(réng)然(rán)偏空，后(hòu)市预(yù)计(jì)存在(zài)下跌(diē)的空间(jiān)。”

　　曹璐则表(biǎo)示，在供给端没有天(tiān)气影(yǐng)响的情况下，后续(xù)主导胶(jiāo)价的(de)因素主要在需求(qiú)端。从下半年来(lái)看，外需受(shòu)海外经济衰退和汽(qì)车半导体短(duǎn)缺影响，预(yù)计难有起色。外(wài)需(xū)走弱也(yě)导致海外货源(yuán)涌入国内，对国内现(xiàn)货端构成压力。内需方面，春(chūn)节前(qián)市场基于内需复苏的逻辑(jí)，已经出现一波反弹行情(qíng)，但节后市场从交易预期开始转向(xiàng)交易现(xiàn)实，由于国内需求复苏不及预(yù)期，胶价因此持续(xù)承压(yā)运(yùn)行。整体来看，她表示短期胶价基(jī)本面缺乏向(xiàng)上驱动，只有价格的绝对(duì)低位(wèi)才能(néng)刺激有效的去库和资金(jīn)再次做多的意愿(yuàn)。后续还需继续关(guān)注天(tiān)气端是否有(yǒu)扰动(dòng)因素(sù)，一旦天气出现异常状况，或(huò)将带来新(xīn)的(de)阶段性行情。（有删(shān)减）

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