美国债牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创1990年(n牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质>

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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