昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些g>1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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