近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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