来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激(jī)发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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