公募(mù)基金交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研(yán)究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交(jiāo)易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交(jiāo)易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是(shì)日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券(quàn)公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清算模(mó1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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