金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢(huī)复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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